债台高筑、频繁“押错宝”……又一家储能巨头岌岌可危？ | 能见派

　　文 | 新浪财经 刘丽丽

　　自然界的盛夏已至，但储能行业的寒冬还没有过去。

　　近日，储能设备板块28家上市公司披露了上半年业绩预告，其中，7家预增、3家扭亏、2家略增、5家预减、4家首亏、7家续亏。从数据来看，多家企业受到下游降本压力及市场竞争激烈等因素影响，业绩仍在下降。

　　而且，有的企业财务风险已经显著攀升。南都电源的资产负债率在今年一季度已经远超出储能电池同行，净负债率达到了130.5%。虽然在2023年度储能系统全球市场出货量排名居于中国企业第四，但南都电源显然赚得利润十分有限。

　　分析人士认为，经营现金流净额为负，企业可能面临短期流动性问题，可能无法及时偿付应付账款、工资、采购等经营性支出，企业的盈利能力下降，面临可持续经营风险。

　　债台高筑，现金流不足

　　从今年一季报的数据看，南都电源几乎所有的主要财务指标全都同比下降。其中，营收同比下降28.93%，归母净利润下降18.34%，扣非归母净利润下降62.95%，经营现金流净额变成负数，同比大幅下降404.77%。

　　特别值得注意的是经营现金流净额。净利润是纸面数字，而经营现金流净额是真金白银，是企业进行正常资金流转、扩大商业规模的保证。

　　分析人士认为，经营现金流净额为负，通常意味着企业在经营活动中产生的现金流量不足以覆盖经营支出，企业可能面临短期流动性问题，可能无法及时偿付应付账款、工资、采购等经营性支出，企业的盈利能力下降，面临可持续经营风险。

　　财报称，经营现金流净额大幅减少主要原因是销售收入下降，同时支付到期货款增加。

　　销售收入下降和行业价格战有关。储能业内人士表示，从今年1月份到现在，锂电池储能系统价格已经下跌超过40%。最近公布的电力企业集采招标，0.25C储能系统最低报价跌破了0.5元/Wh。“目前价格已经完全低于成本价，没有一家企业可以做到盈利。”

　　事实上，2020、2021两年，南都电源已经出现巨额亏损，资产负债率一路攀升。这两年的亏损主要原因都和计提储能电站资产减值、存货减值，因电站及其他资产处置及报废损失等有关。

　　2022年、2023年虽然实现了盈利，但资产负债率攀升速度不减。2023年，南都电源的资产负债率是70.9%，2024年一季度达到73.4%，2023年净负债率达到109.5%，2024年一季度净负债率达到130.5%。

　　虽然今年上半年南都电源掏出1亿元回购股份，但股价还是一路下跌，现在复权价已经跌到十年前的低点。

　　（2024年一季度主要财务指标）

　　“押错宝”大伤元气

　　南都电源在储能领域走了不少弯路。早在1999年，南都电源就已进军锂离子电池行业，并且认定了磷酸铁锂路线。当时，铅酸蓄电池是市场主角，但南都电源对锂电池前景看好，率先开发出通信用磷酸亚铁锂电池，储备了多项锂电池技术。

　　2010年10月，南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线，规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh，年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。但这项计划没有真正落实，2011年10月南都电源变更了超募资金用途，转投民用铅酸电池，锂离子电池业务被边缘化。

　　后来受市场行情影响，民用铅酸电池业务连年亏损。南都电源不得不再次转向锂电储能业务，并有所收获，2015年获得了加拿大大额订单，2016年-2017年间，多个储能电站项目落地签约。

　　但南都电源在锂电方向的决心一直并不坚定。南都电源看中了铅炭储能领域，并投入大量资金。2013年6月，南都电源宣布“铅炭电池”获得国家级能源科学技术成果鉴定证书，已实现产业化生产，并应用于国内多个

　　储能重点示范项目中。2015年年底，南都电源中标“中能硅业储能电站工程实施项目”，这是铅炭电池商用的第一个项目。公司高管也在公开场合强力推介铅炭储能，认为在储能商用化上，铅炭电池要领先一步。

　　2017—2019年期间，南都电源为加快推进用户侧储能电站业务商用化，使用自有资金及募集资金投资建设多座铅炭储能电站，电站主要业主为化工产业以及产业园区等高能耗企业。

　　“这些项目投资时测算的电价差、企业用电消纳等情况是可以的，但建成后，受疫情、政策等影响，普遍消纳不足、运营收益不达预期。”有业内人士透露，南都电源做铅碳储能，投了大概有30个亿。

　　这些铅炭储能电站资产成了沉重的包袱。南都电源分别于2020年计提减值准备2.03亿元，2021年计提减值准备2297.57万元，并于2021年处置了部分储能电站资产，2022年12月再次处置17座储能电站。

　　公开披露的信息显示，2022年这次处置的电站资产，资产账面原值为6.42亿元、账面价值为4.42亿元，资产评估价值和处置交易作价均为1.23亿元（不含增值税），几乎是大甩卖。而买家安徽华铂再生资源科技有限公司，是南都电源的全资子公司。也就是说，市面上实在是找不到买主，只能左手倒右手了。

　　虽然最终也没有卖给别人，但南都电源终于账面上出清了当年押错宝的项目。直到2022年前后，南都电源才“进一步明晰战略发展方向，进一步优化产业布局，聚焦锂电及锂电回收业务，加大锂电及锂电回收建设投入。”

　　但是锂电池板块的情况也不乐观。行业已经腥风血雨，南都电源不得不陷入价格战之中。2022年南都电源锂离子电池产量3.65GWh，销量2.84GWh，平均价格为0.915元/Wh，大大低于行业1.50元/Wh左右的平均价格，毛利率偏低，为18.43%；铅蓄电池产量平均价格0.724元/Wh，毛利率更低，为16.19%。2023年—2024年储能行业更是进入“非理性竞争阶段”，很多企业在国内市场是赔本赚吆喝。

　　屋漏偏逢连阴雨，虽然终于聚焦到锂电上来，但南都电源的锂电业务是起个大早赶了个晚集，未来能否翻身可能还要看海外市场的表现。

　　“赚钱的都是靠海外市场，只要是海外市场没做起来的企业，都过得挺难的。”一位储能业内人士表示，现在主要看企业在国外市场的拓展力度如何，因为国外市场价格是国内的2倍，但也有12年的运维和质保，很考验设备的质量。

　　上述人士表示，2025年可能是储能行业最艰难的一年，“今年好歹还有一些量撑着，其实退出的企业已经不少了，只不过都是不知名的。”